日本のカメ型アプローチの強み – 超スローペースのアプローチは 日本での最良執行に向けた最高の方法だろうか？

By Peter Twist ウ サギとカメの寓話による教えのとおり、スタートダッシュで一番となることが必ずしも最高の結果をもたらすわけではありません。トレーディング･コミュニ ティのメンバーの多くは、日本の市場はその重要性にもかかわらず、国際的な水準から大きく遅れを取っているという見方をしています。しかし、IND-X Securites社のピーター・ツィスト氏のレポートのように、「静観して待つ」というアプローチが日本の成功には必要なのかもしれません。 最 近では、トレーディングについて議論をすれば、必ず様式化された「最良執行」についての持論を持ち出す人がいるように見受けられます。独立した執行場所の 数が右肩上がりに増加するにつれ、最良執行に対するこだわりが世界的な流行りとなっているようですが、これはそもそも目新しいことなのでしょうか？ファン ド・マネジャーがさまざまなレベルで直接関与するようになったことにより、トレーディング・コミュニティではこうした議論が常に、ほぼ間違いなく最前線で 行われてきました。しかしここでまた、急に関心が高まっているのはなぜでしょうか？最良執行についての話題に関する基本的な問題には、何か根源的な意味が あるに違いありません。では、「最良執行」とは何でしょうか？ こ の問いには誰でも答えることができると思いますが、全員を満足させてくれる唯一の定義はありません。また、異なる動機がいくつも存在することによって、解 釈の幅も大きくなります。ある程度のコンセンサスが期待できると思われるセグメントの中でさえも、意見は細かく分かれます。例えば、長期の保有戦略をとっ ている機関投資家のファンド･マネジャーと、逆に、レイテンシーを気にしながら投資を行う個人投資家のような短期のモメンタム投資家とでは大きな違いがあ ると思われます。最良執行の定義だけでは、ある執行場所をわざわざ選ぶ本質的な理由にはならないとはいえ、全員の合意が得られなければ、最も熱心なグルー プが利己的に執行場所を支持することになりかねません。 日本は差を縮めているか？ こ れまで、新しい取引形態の導入において日本が先陣を切ったことはありませんでした。むしろ、日本では（地域の小規模な取引所のいくつかも含め）主要な証券 取引所よりも対応が遅く、さらに代替取引という面では、今でもほとんど提供されているサービスはありません。現在、PTS（私設取引システム）や同様の認 可取引所が利用可能となり、大手のブローカーは競合するいくつかの取引場所で運用を行ってはいるものの、成功の度合いはまちまちとなっています。 日 本がこれまで持ち続け、少なくとも近い将来に持ち越すであろう問題の中心は、国内／オンショアと海外／オフショア間のトレーディング・モデルの分断にある と考えられます。皮肉なことに、現地当局が新たな最善の取引方法を海外のブローカーに強制しているわけではなく、それどころか日本で営業している海外のブ ローカーの多くが市場に対して変革を要求しています。世界経済で日本が果たしている役割の重要性を考えると、この状況には期待と同じくらいの驚きを覚えま す。 海外と国内の利便のバランス し […]